Ngắn gọnBản cập nhật chi tiết ngành ngày 22 tháng 9: Thị trường monoethylene glycol (MEG) của Trung Quốc đã đạt đến một bước ngoặt cơ bản sau khi mùa cao điểm “Tháng 9 vàng” không đạt được kỳ vọng. Tỷ lệ hoạt động tổng thể của ngành polyester hạ nguồn đã giảm xuống 74,2%, với việc cắt giảm sản lượng sâu hơn ở các phân khúc như sợi filament. Các nhà máy sản xuất MEG từ ethylene và than đá trong nước đã khởi động lại theo từng đợt, làm tăng nguồn cung tổng thể. Các cảng lớn ở Đông Trung Quốc đã kết thúc chuỗi 8 tuần liên tiếp giảm hàng tồn kho và ghi nhận mức tăng hàng tồn kho nhẹ đầu tiên. Hợp đồng tương lai MEG chính đóng cửa giảm gần 3% trong ngày, với sự đồng thuận rộng rãi trên thị trường rằng chu kỳ tích lũy hàng tồn kho sẽ bắt đầu vào quý 4, gây áp lực giảm giá liên tục.

Tổng quan thị trườngNgày 22 tháng 9, thị trường MEG nội địa Trung Quốc ghi nhận sự đảo chiều xu hướng rõ rệt. Khi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị tiếp tục giảm và khoảng cách “cung tăng, cầu giảm” trong các yếu tố cơ bản của ngành công nghiệp mở rộng, hợp đồng tương lai MEG hàng đầu đã giảm giá trong suốt phiên giao dịch và đóng cửa giảm gần 3%, xóa sạch đà phục hồi của hai tuần trước đó. Thị trường giao ngay cũng suy yếu theo: giá giao dịch giao ngay tại miền Đông Trung Quốc giảm, các nhà giao dịch thể hiện sự sẵn sàng bán mạnh mẽ hơn, và người mua ở khâu hạ nguồn chỉ đặt những đơn hàng nhỏ lẻ do nhu cầu khan hiếm, khiến tâm lý thị trường nhìn chung trở nên thận trọng.

Phía cung: Tỷ lệ sử dụng điện trong nước phục hồi ổn định, lượng hàng nhập khẩu thấp.Nguồn cung tăng đều đặn là động lực chính thúc đẩy sự dịch chuyển cung cầu. Các nhà máy MEG sử dụng ethylene, được hỗ trợ bởi nguồn cung ethylene dồi dào và biên lợi nhuận chế biến phục hồi, duy trì tỷ lệ hoạt động cao trên 82%, với hầu hết các cơ sở lớn hoạt động hết công suất. Đối với các nhà máy chuyển đổi than thành MEG, nhiều cơ sở ở Tây Bắc và Bắc Trung Quốc đã ngừng hoạt động do thua lỗ và bảo trì định kỳ đã hoạt động trở lại mạnh mẽ vào giữa đến cuối tháng 9, thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng trong việc sử dụng than. Tỷ lệ hoạt động MEG toàn quốc tăng khoảng 4 điểm phần trăm so với tuần trước, và sản lượng hàng tuần trong nước tăng đáng kể.

Về phía nhập khẩu, lượng hàng nhập khẩu vào các cảng phía Đông Trung Quốc trong tháng 9 vẫn ở mức thấp do bảo trì các nhà máy ở nước ngoài, chậm trễ vận chuyển và sự thay đổi trong dòng chảy hàng hóa toàn cầu, với khối lượng nhập khẩu hàng tuần giảm khoảng 8% so với tuần trước. Tuy nhiên, sản lượng trong nước tăng thêm đã bù đắp hoàn toàn khoảng cách nhập khẩu, dẫn đến sự gia tăng ròng tổng nguồn cung trong nước. Nhiều nhà máy nhiệt điện than dự kiến ​​sẽ hoạt động hết công suất trước tháng 10, điều này sẽ càng làm gia tăng áp lực lên phía cung.

Phía cầu: Kỳ vọng mùa cao điểm không đạt, phản hồi tiêu cực lan rộng dọc chuỗi cung ứng.Nhu cầu suy yếu ngày càng trầm trọng, và mùa cao điểm tiêu dùng truyền thống "Tháng 9 vàng, tháng 10 bạc" hầu như không diễn ra như mong đợi. Tỷ lệ hoạt động của ngành polyester tổng hợp đã giảm xuống còn 74,2%, thấp hơn mức cao điểm thường thấy trong giai đoạn này và thậm chí còn thấp hơn cả tỷ lệ hoạt động thấp trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Xét theo từng phân khúc, sợi polyester filament chứng kiến ​​sự sụt giảm mạnh nhất về tỷ lệ sử dụng, do đơn đặt hàng xuất khẩu dệt may thành phẩm yếu và nhu cầu trong nước giảm. Sợi xơ ngắn và polyester dùng cho sản xuất chai lọ vẫn tương đối ổn định nhưng sản lượng cũng giảm ở các mức độ khác nhau.

Phản hồi tiêu cực tiếp tục lan truyền dọc theo chuỗi công nghiệp: các nhà máy dệt may thành phẩm tồn đọng lượng vải thô lớn và chật vật trong việc nâng cao năng suất hoạt động, điều này lại gây áp lực lên các nhà sản xuất polyester với lượng hàng thành phẩm tồn kho ngày càng tăng và biên lợi nhuận gia công ngày càng giảm. Hầu hết các doanh nghiệp polyester hiện nay áp dụng chiến lược “mua theo nhu cầu, kiểm soát tồn kho nguyên liệu”, giữ lượng tồn kho nguyên liệu MEG ở mức thấp 10-12 ngày mà không có ý định chủ động bổ sung. Điều này trực tiếp hạn chế mức tiêu thụ MEG thực tế, và không có dấu hiệu phục hồi nhu cầu rõ rệt nào được dự kiến ​​trong ngắn hạn.

Điểm uốn cong tồn kho: Các cảng phía Đông Trung Quốc kết thúc chu kỳ xả hàng kéo dài 8 tuần, chu kỳ tích lũy tồn kho được xác nhận.Diễn biến tồn kho đã chính thức xác nhận điểm uốn cung cầu. Tuần này, lượng tồn kho MEG tại các cảng lớn ở Đông Trung Quốc đã chấm dứt xu hướng giảm liên tục trong 8 tuần và ghi nhận mức tăng nhẹ, khoảng 20.000 tấn so với tuần trước. Mặc dù lượng tồn kho tuyệt đối tại các cảng vẫn ở mức thấp so với cùng kỳ những năm gần đây, tạo ra một số mức hỗ trợ cho giá giao ngay, sự xuất hiện của xu hướng tăng cho thấy thị trường đã chuyển từ trạng thái “cân bằng chặt chẽ” sang trạng thái “kỳ vọng nới lỏng”.

Trong khi đó, khối lượng hàng hóa được vận chuyển qua cảng hàng tuần giảm dần so với tuần trước, phản ánh sự suy yếu về ý định mua hàng từ các nhà máy sản xuất polyester ở khâu cuối chuỗi cung ứng và tốc độ thu mua hàng hóa có nhu cầu cố định chậm lại. Khi sản lượng nội địa tiếp tục tăng và lượng hàng nhập khẩu dự kiến ​​sẽ phục hồi dần trong quý 4, thị trường dự đoán rộng rãi rằng lượng hàng tồn kho tại cảng sẽ bước vào giai đoạn tích lũy bền vững.

Chi phí và lợi nhuận: Sự khác biệt về lợi nhuận giữa các tuyến đường, sự co giãn của nguồn cung được thể hiện rõ.Sự khác biệt về lợi nhuận giữa các tuyến sản xuất cũng đang định hình tốc độ tăng trưởng nguồn cung. Đối với MEG sản xuất từ ​​ethylene, giá ethylene quốc tế giảm đã làm giảm áp lực chi phí và dần khôi phục biên lợi nhuận chế biến, giữ cho các nhà sản xuất luôn có động lực cao. Đối với MEG sản xuất từ ​​than đá, giá than nhiệt trong nước vẫn tương đối ổn định, và sự phục hồi trước đó của giá MEG đã thu hẹp khoản lỗ cho các nhà máy sử dụng than đá, kích hoạt làn sóng khởi động lại và giải phóng tính linh hoạt của phía cung. Việc giảm bớt hỗ trợ chi phí cũng đã mở ra thêm dư địa giảm giá cho MEG.

Tư vấn triển vọng và mua sắmNhìn về quý 4, xu hướng tích lũy tồn kho MEG nhìn chung đã được thiết lập trong bối cảnh nguồn cung tăng và nhu cầu yếu, tạo áp lực giảm giá. Trong ngắn hạn, lượng tồn kho tuyệt đối thấp tại các cảng vẫn sẽ hỗ trợ phần nào cho giá giao ngay, và thị trường có thể giao dịch trong phạm vi hẹp với xu hướng giảm. Trong trung hạn, khi lượng tồn kho tích lũy ngày càng sâu, định giá sẽ tiếp tục chịu áp lực.

Đối với người mua B2B và khách hàng thương mại, chúng tôi khuyến nghị nên ưu tiên mua hàng theo nhu cầu ổn định hiện tại và thận trọng trong việc tích trữ hàng tồn kho lớn. Nên theo dõi sát sao dữ liệu tồn kho hàng tuần tại cảng và tỷ lệ sử dụng polyester, và bổ sung hàng theo từng đợt sau khi xu hướng tồn kho được xác nhận đầy đủ và giá giảm xuống mức hấp dẫn. Đối với các hợp đồng dài hạn, có thể áp dụng các mô hình định giá liên kết với hợp đồng tương lai đã được đàm phán để phòng ngừa rủi ro biến động giá tốt hơn.